未来海外疫情仍将继续发酵，不排除感染人数持续上升且隔离措施力度加大的可能性。

目前受疫情影响最严重的前十大国家依次为:意大利、伊朗、西班牙、德国、韩国、法国、美国、 瑞士、英国与荷兰。

上述十国 2018 年 GDP 总量占到全球的 29.3%，贸易总额占到 2018 年全球的 37.2%。

对于我国外贸而言，上述疫情国2019年对我国进口和出口总量分别占我国对外出口和进口总值的34%和26%，其中我国是韩国、伊朗和德国的第一大贸易伙伴国。

海外疫情的加重料将从出口和进口两个链条分别对我国产业链产生影响！

海外疫情对进口和出口具有双向影响，这两个链条相互交织，或出现负反馈的螺旋式上升，继而冲击全球的生产供需格局。

链条一:外需的被动萎缩导致我国出口受限。

我国是货物贸易顺差国，大部分年份中净出口对GDP仍为正向影响。近期众多疫情国逐步实行严格的管控措施，被动削弱了我国的海外进口需求。一是从上述主要疫情国从中国进口的产品分类评估疫情影响，其2019年对我国进口总额占我国总出口的比重为34%，美国和韩国占比最高。

从进口项目分类来看，除伊朗和英国以外，“电机、电气、音响设备及其零件”和“核反应堆、锅炉、机械 器具及零件”几乎是主要疫情国从我国进口额占比最大的两个分项，各项均占比超过10%，其中韩国从我国进口电机电气类产品的金额占到其总进口额的33%。

我们根据国际投入产出表测算疫情国生产消耗来自于我国的中间品占中国总产出的比重(伊朗的相关数据并不包含在国际投入产出表中)，结果显示，在除伊朗外的9 个主要疫情国中，占国内对应行业总产出最高的是家具及其他制造，比重为 5.51%，其次为计算机、电子产品及光学产品，比重为5.43%。

投入产出表的数据更能体现出两国之间由于真实需求所发生的贸易往来关系，即使疫情继续蔓延，考虑到占比最大的家具行业也仅有5.5%左右，那么对于中国生产出口中间品的行业而言，造成的影响可能相对有限。

根据全球投入产出表计算的海外主要疫情国生产消耗的来自我国的中间品占我国总产出的比重

链条二:海外供给下降冲击国内生产。

我国外贸结构较此前持续优化，但货物进口贸易中加工贸易仍占比约 40%，特别是来料和进料加工的比重较高，需要通过进口中间品以完成整个生产过程。疫情导致海外国家生产受限，出口中间品受到影响。单纯从外贸角度而言，占我国进口比重最大的疫情国依次为韩国(8.36%)和美国(5.91%);从进口行业分类来看，我国从疫情国进口金额占总进口额最大的依次为“电机、电气、音像设备及其 零附件”、 “核反应堆、锅炉、机械器具及零件”、 “车辆及其零附件”和“ 光学、照 相、医疗等设备及零附件”。

我们同样采用国际投入产出表测算我国生产消耗来自于疫情国的中间品占中国投入的比重。结果显示，计算机、电子产品及光学产品作为中间消耗品被我国从上述 9 国进口的比重最高，为 3%，其次为其他交通工具，为 2.1%。

根据投入产出表计算的我国生产消耗的来自海外主要疫情国的中间品占我国总投入的比重

电子行业:产业链全球化，消费电子出口减弱，半导体进口或受阻

海外疫情对消费电子的影响:直接影响主要体现在需求端，供给端可能导致新品发布 节奏整体后延。

消费电子方面，中国供应链公司属于国内生产、全球销售的模式，已在中后段消费类产品的生产中占据核心地位。就供给端而言，国内生产制造占据全球超70%份 额，国内疫情对生产的影响已经基本于 Q1 体现，Q2 开始生产制造料将基本恢复正常。

就需求端而言，我们认为消费电子终端品类中手机受到的负面影响最大，因为手机更新迭代较快，疫情影响线下销售、且导致部分新品发布延迟;对PC、平板电脑的影响相对较小，因为疫情隔离期间居家办公+学生网课，催生PC、平板电脑换机需求提升，部分抵消消费下行的负面冲击。

海外疫情对半导体的影响:更依赖海外核心设备及材料，影响体现在进口端供应及需求端传导。中国半导体产业在制造、设备、材料等环节仍大量依赖海外产业链。

根据 Trendforce 数据，2019年晶圆代工制造环节海外厂商占据90%以上份额。根据SEMI数据，全球半导体设备市场 576.4 亿美元，中国厂商在全球份额占比仅 2%左右，中国大陆市场 129.1亿美元，中国厂商在国内份额占比10%左右。另外在硅片等核心半导体材料领域，海外厂商份额高达99%以上。若海外供应商因疫情停工或出货放缓，可能对国内芯片供应端形成制约。

需求端方面，国内半导体产业链面向国内为主，基数较低、成长高于全球，根据中国半导体行业协会数据，2018 年中国集成电路销售额增速 20.7%，2019年前三季度在全球下滑16%的情况下仍然保持国内增速13.2%。

计算机:Q1 占比低看复工进度，高景气领域可期

海外疫情主要对围绕海外业务为主的计算机上市公司在需求和供给端上影响较大，其 他公司所受的影响主要还是以国内疫情为主。海外疫情的爆发使部分受疫情严重的国家进 入紧急状态，对当地企业的正常经营造成了影响，一定程度上对业务围绕在海外的计算机 上市公司在研发进度(供给端)和业务推广上(需求端)产生了滞后。对于其他大部分计 算机上市公司而言，由于海外业务的占比较低，而且国内的计算机产业链也比较完善(结合最近信创的加速)，整体上主要还是受国内疫情影响的程度更大。

重视疫情带来的全年计算机行业布局机遇。疫情对计算机板块整体影响分析

已发布 2019 年报的核心龙头公司如用友网络、恒生电子、东方财富、深信服等整体 业绩健康发展;而 Q1 单季度收入对典型 2B/2G 类计算机公司占比~10%(H1 占比~30%) 且有年底订单支撑，预计 2020Q1 单季收入波动对全年影响有限;

五大结构性高景气领域全年发展支撑充分。上半年整体为下游预算需求编制与初步招 标阶段，五大结构性高景气领域信安、医疗 IT、金融 IT、信创、5G 应用在疫情整体逐步 可控假设下，部分节奏或有调整，但全年发展有充分的下游需求支撑，全年布局机遇值得 充分重视。其中:

- 信安。等保政策/护网行动等拉动下，党政央企及各地方企业安全需求持续释放，主 要收入确认(70%+)预计将在下半年落地。

- 医疗IT。年底订单高增速保障，疫情期间大力支撑保障一线医院工作，后期有望逐 步实现存量订单与增量工作转化。

- 金融IT。数字货币继续试点推进，与银行证券子领域信息化需求升级。

- 信创。目录公布与各省招投标节奏或有调整，行业整体推进方向明确不变。

- 5G应用。5G 落地应用开启，汽车/高清视频等领域创新持续。

与经济整体挂钩更紧密的企业信息化公司，伴随疫情缓解后的整体稳增长政策支撑、 前期累计延后需求释放、降本增效信息化持续渗透，亦有望实现持续健康发展。

通信:受华为中兴海外业务传导承压，料总体占比不 高影响可控

受海外疫情冲击较大的是以制造业为主的光通信和无线通信板块，而以运营为主的运营商板块、工程网优板块、IDC 与 CDN板块所受冲击则不大。

机械:全球疫情导致需求延迟，中期龙头前景依旧

整机出口影响:工程机械核心整机厂商的三一、徐工等品牌目前海外收入占比在 15% 左右，海外疫情绵延可能会导致海外客户采购意愿降低，影响公司海外收入，但因为其海 外收入占比较低，对三一、徐工等公司业绩整体影响不大。

零部件进口影响:工程机械海外供应商主要在日本和德国，海外疫情持续绵延可能导 致海外供应链产能受限，造成零部件涨价和影响整机出货。若日本产能停产，则会影响挖 掘机发动机、液压泵阀、密封圈、轴承等部件进口。若德国产能停产，则会影响泵车底盘、 变速箱、液压泵阀等部件进口。

汽车及零部件:短期疫情影响显著，长期还看市场份额

从短期看，海外疫情扩散导致的购车需求下降和整车厂停工，将直接影响企业二季度营收和业绩。乐观情况下，假设全球新增感染人数增速在 14-20 天达到峰值，则停工有望在1个月内结束，那么零部件公司二季度的海外营收下滑有望在 30%之内;中性或悲观情况下，假设全球新增感染人数增速在1.5个月以上才达到峰值，则二季度海外营收的下滑可能会显著高于 30%。

从全年看，海外疫情将导致全年汽车销量大幅下滑，海外需求下降难以避免。乐观情况下，海外疫情有望在二季度内得到有效控制，则海外全年汽车销量预计下滑在 10%以内， 二季度购车需求可能将延迟至三、四季度释放。中性情况下，海外疫情在三季度及之后才可能好转，则海外汽车全年销量有可能下滑 10%-25%。悲观情况下，海外疫情将持续到四季度，则海外汽车全年销量可能下滑 25%以上。

家电:订单短暂承压，长期利好份额继续集中

海外疫情的爆发和持续将主要影响海外需求端，对供应端影响较小。中国 是各大家电企业产能主要分布地，且上下游整合程度高，电机、压缩机等核心零部件可实 现自给自足，供应链环节受中断程度较低。海外地区部分产能受到影响，但预计供需双降 下产能缺口较小，核心在于需求的波动影响。